ВКЛЮЧЕНИЕ В ИНДЕКСЫ И РАСШИРЕНИЕ БАЗЫ ИНВЕСТОРОВ

ИНДЕКСЫ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ

Вводная информация

Одним из важных макроэкономических индикаторов для оценки состояния и изменения рынка ценных бумаг, анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка является фондовый индекс. Индекс – показатель, который в обобщенной форме выражает состояние определенной группы ценных бумаг (индексной корзины) и позволяет судить об общей динамике рынка, даже когда цены отдельных акций изменяются разнонаправлено. Важно не абсолютное значение индекса, а его изменение с течением времени.

Индекс является эталоном, или бенчмарком, для оценки эффективности инвестиционных решений, а также служит в качестве базового актива для срочных контрактов. Зачастую конечный инвестор хочет видеть прирост инвестиций, соизмеримый с приростом фондового индекса, поэтому работа индексных фондов основана на стратегиях пассивного управления, то есть структура активов таких фондов приведена в соответствие с составом индексной корзины.

Индексные продукты – это привлекательные инструменты как для инвесторов, стремящихся сократить транзакционные издержки, связанные с активным управлением, так и для крупных компаний, таких как пенсионные фонды, которые стремятся к минимизации несистемных рисков.

В настоящее время объем средств под управлением фондов, использующих в качестве бенчмарка индексы Московской биржи, составляет более 100 млрд рублей. В России существует множество инвестиционных фондов на индексы Московской биржи, наиболее крупные из них принадлежат УК «Первая», УК ВИМ Инвестиции, Тинькофф Капитал, Райффайзен Капитал.

Интерес со стороны фондов и институциональных инвесторов к ценным бумагам, входящим в состав индексов Московской биржи, стимулирует долгосрочный спрос на акции российских эмитентов и привлекает дополнительную ликвидность.

Семейство индексов акций Московской биржи

Основные индексы Московской биржи – индекс МосБиржи и Индекс РТС – рассчитываются на основании цен наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, включенных в единую индексную корзину, и являются признанными индикаторами фондового рынка России.

Каждый из основных индексов имеет свою уникальную историю. Расчет Индекса МосБиржи (ранее индекс ММВБ) осуществляется с 1997 года на основе цен акций, выраженных в рублях. Первоначально список индексной корзины не имел фиксированного количества акций, и в индекс могли быть включены все акции, которые торговались на бирже. С развитием фондового рынка и листингом большего количества компаний было установлено ограничение в 30 акций, по которым мог бы рассчитываться индекс.

История Индекса РТС началась раньше – первые значения публикуются с 1995 года. Основным отличием от Индекса МосБиржи является валюта расчета цен акций, которые выражены в долларах США, и количество акций, по которым осуществлялся расчет, равное 50.

Текущая структура семейства индексов акций Московской биржи разделена на группы, где индекс широкого рынка имеет самую большую базу расчета по количеству инструментов – 100. Акции из этой базы расчеты в зависимости от капитализации могут также войти в базу индекса средней капитализации (ранее индекс второго эшелона) или в базу старейших индикаторов Индекса МосБиржи и Индекса РТС. Крупнейшие и наиболее ликвидные акции российских компаний включаются в индекс голубых фишек, который состоит из 15 эмитентов. Все акции, которые включены в какой-либо из индексов семейства, разделяются по отраслевой принадлежности и входят в базы расчета отраслевых индексов, если их вес в корзине выше 0,6 %. Практически каждый из перечисленных индексов рассчитывается не только в рублях, но и долларах США, но имеют они единую корзину ценных бумаг и формулу расчета.

С 1 декабря 2017 года были повышены требования к ликвидности для включения в Индекс МосБиржи и Индекс РТС, а база расчета теперь имеет плавающее число ценных бумаг. Основным показателем ликвидности ценных бумаг по новой методике является коэффициент ликвидности – отношение объема торгов в годовом выражении к капитализации акций компании, находящихся в свободном обращении. Дополнительным критерием отбора является также минимальное значение удельного веса.

Идеальный индекс, удовлетворяющий потребностям всех участников рынка, построить невозможно. Существуют различные потребительские группы, которые диктуют спрос на те или иные индексы, поэтому Московская биржа рассчитывает несколько индексов, характеризующих рынок с разных точек зрения для создания разных продуктов.

Из 100 акций индекса широкого рынка формируются корзины отраслевых индексов на основе разделения его базы расчета по отраслевой принадлежности. Именно благодаря таким индексам участники фондового рынка могут определить привлекательность той или иной отрасли. В настоящее время Московская биржа рассчитывает отраслевые индексы по 10 основным секторам российской экономики: 1) нефть и газ, 2) электроэнергетика, 3) телекоммуникации, 4) металлы и добыча, 5) финансы, 6) потребительский сектор, 7) химия и нефтехимия, 8) транспорт, 9) информационные технологии, 10) строительные компании.

На долю акций, входящих в состав индексов, приходится около 88 % от суммарной капитализации российского рынка. Значительный вес в корзине Индекса МосБиржи и Индекса РТС занимает нефтегазовый сектор – около 46 %, приблизительно по 17 % приходится на финансовый и металлургический сектора.

Индексы акций Московской биржи рассчитываются в двух валютах — рублях и долларах США.

Московская биржа также рассчитывает несколько тематических индексов – индикаторов определенного сегмента рынка, не входящих в основную линейку: альтернативный Индекс голубых фишек ММВБ-10, построенный по принципу равного взвешивания, а также Индекс МосБиржи – инновации, Индексы МосБиржи-РСПП ESG, Индексы МосБиржи-RAEX ESG, исламские индексы и индексы активов рынка пенсионных накоплений.

Для наиболее адекватного отражения рыночной картины в расчете индексов Московской биржи учитываются только акции, находящиеся в свободном обращении. Для определения их доли используется поправочный коэффициент free-float, рассчитываемый на основании информации, раскрываемой эмитентами, а также на основе экспертной оценки членов Индексного комитета.

При определении доли акций в свободном обращении из общего количества акций вычитаются доли следующих собственников:

• государство, государственные корпорации и учреждения;
• эмитент акций, а также подконтрольные эмитенту юридические лица;
• владельцы находящихся под обременением акций;
• лица, назначенные (избранные) на высшие руководящие должности эмитента, а также их родственники;
• юридические или физические лица, владеющие 5 % и более от общего количества акций;
• фонды прямых инвестиций, суверенные фонды.

Если ценные бумаги с существенным дисбалансом между капитализацией и ликвидностью были включены в индекс, то они могут неадекватно повлиять на его значение. В связи с этим после проводимой Московской биржей экспертной оценки конъюнктуры рынка для впервые включаемых в индекс акций с таким дисбалансом существует возможность ограничить значение коэффициента free-float.

Для ограничения величины влияния на индексы акций отдельных эмитентов установлено требование, что вес ценных бумаг каждого эмитента в суммарной капитализации не должен превышать определенную величину (10–40 % в зависимости от индекса). Это ограничение соблюдается с помощью введения коэффициентов, ограничивающих вес некоторых ценных бумаг в индексах.

При расчете Индекса МосБиржи, Индекса РТС и ряда других индексов семейства соблюдаются требования Центрального банка Российской Федерации к индексам, на которые могут быть созданы паевые инвестиционные фонды. Эти требования касаются количества эмитентов, ценные бумаги которых учитываются в индексе, диверсификации индексной корзины, величины капитализации и ликвидности акций, составляющих индекс, а также раскрытия информации об индексе.

Индексы РТС и МосБиржи соответствуют требованиям регуляторов американского рынка (CFTC), а также директивам Европейского парламента и требованиям директив Евросоюза UCITS к диверсификации базы расчета индекса, адекватности индикатора рынку и общедоступности.

Принципы отбора ценных бумаг в индексы

В состав индексов Московской биржи могут войти только акции или российские депозитарные расписки, допущенные к торгам на бирже. Пересмотр баз расчета индексов происходит регулярно – один раз в три месяца. Для отбора ценных бумаг в корзину индекса производится анализ статистических данных о результатах торгов за предшествующие три месяца.

Основу всех индексных списков составляет Индекс акций широкого рынка, включающий первые 100 ценных бумаг с наилучшими показателями ликвидности, капитализации и free-float.

Алгоритм отбора акций в корзину данного индекса основан на двухэтапном рэнкинге – по ликвидности и по капитализации с учетом free-float:

• на первом этапе из перечня акций, допущенных к торгам, отбираются ценные бумаги, free-float которых составляет не менее 5 %, и доля дней, в течение которых была заключена хотя бы одна сделка, – не менее 70 % от общего числа торговых дней за последние три месяца;
• среди акций, соответствующих условию первого этапа, отбираются первые 120 по медианному дневному объему торгов за прошедшие три месяца;
• среди акций, соответствующих всем условиям, отбираются еще 100 по капитализации с учетом free-float.

Ценная бумага, которая впервые начала соответствовать требованиям к включению в состав индексов, вначале попадает в список кандидатов на включение и может быть включена в состав индексов, если продолжит соответствовать данным критериям при следующем пересмотре баз расчета через три месяца.

Ускоренная процедура включения в индексы предусмотрена для акций, прошедших IPO. В этом случае акции могут сразу войти в состав индексов, если соответствуют всем критериям.

Если акция перестала соответствовать индексным критериям, она включается в лист ожидания на исключение. В случае, если при следующем пересмотре баз расчета данные акции не соответствуют требованиям, они исключаются из состава индексов.

Ценные бумаги могут быть исключены из списка для расчета индекса и во внеочередном порядке при их исключении из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, или, например, в связи с наступлением у эмитента корпоративного события: реорганизация акционерного общества в форме слияния, разделения, присоединения. При наступлении других корпоративных событий, таких как дробление или консолидация акций, по итогам торгового дня пересчитываются коэффициенты, учитываемые в индексе.

В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС включаются наиболее ликвидные и капитализированные акции из базы расчета Индекса акций широкого рынка. При этом критерии на включение и исключение акций из базы расчета осуществляются с использованием принципа «буферной зоны». Аналогичный принцип буферной зоны используется и в индексе средней капитализации, но в базу расчета отбираются акции, которые не покрывают 85 % фондового рынка.

Если в Индекс акций широкого рынка входит не менее трех компаний определенного сектора экономики, акции этих компаний формируют базу расчета отраслевого индекса.

Более строгие требования к ликвидности применяются при отборе ценных бумаг в состав Индекса голубых фишек – в корзину этого индекса отбираются акции первых 15 эмитентов по капитализации с учетом free-float.

Общий контроль и внесение предложений по изменению методик расчета индексов осуществляет Индексный комитет Московской биржи, в состав которого входят аналитики ведущих российских брокерских компаний. Индексный комитет также дает рекомендации по изменениям баз расчета индексов Московской биржи и оценкам поправочных коэффициентов.