EQUITY STORY

Представитель инвестиционного банка

ВВЕДЕНИЕ

Выход на публичный рынок является уникальной возможностью формирования траектории позиционирования компании на рынке. Инвестиционная история компании является фундаментом для ее позиционирования и фактически должна объяснить, почему ценные бумаги конкретного эмитента являются привлекательными для инвестиционного сообщества.

При оценке привлекательности инвестиционной истории инвесторов прежде всего интересуют перспективы роста рынка, конкурентные преимущества компании, профиль финансовых показателей, стратегия, состояние корпоративного управления, а также организационная готовность компании и ее соответствие высоким стандартам, которым должны соответствовать публичные компании.

Все эти факторы напрямую влияют на привлекательность инвестиционного кейса и на то, как его оценят участники рынка. Именно поэтому важно, чтобы в рамках подготовки к сделке была разработана четкая и понятная инвестиционная история, подчеркивающая сильные стороны компании. Проработка инвестиционной истории является результатом объемной работы эмитента совместно с банками-организаторами и, как правило, содержит описание следующих факторов:

основные тенденции в отрасли компании и ее потенциал роста;
положение компании в отрасли и сравнение с ключевыми конкурентами;
ключевые отличительные особенности компании и ее бизнес-модели;
динамика исторических финансовых показателей;
стратегия развития компании с указанием ключевых драйверов роста;
корпоративное управление и результаты деятельности руководства.

ВАЖНОСТЬ ГРАМОТНО ВЫСТРОЕННОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ИСТОРИИ

К 2023 году IPO в России превратилось из экзотики во вполне стандартный процесс. На конец первого полугодия 2023 года на Московской бирже торгуется более 220 эмитентов из разных секторов. Новым компаниям важно учитывать, что ряд секторов уже насыщен эмитентами, и в данных условиях крайне важно эффективно объяснить, в чем уникальность вашей истории.

В результате инвесторам становится сложнее выбирать между имеющимися возможностями на рынке акционерного капитала – участники рынка становятся все более избирательными. Соответственно, заинтересованной в успешном IPO компании необходимо иметь хорошо сформулированную стратегию и привлекательную для инвесторов концепцию создания стоимости, сопоставимую с имеющимися публичными аналогами.

Что инвесторы ищут в новых компаниях

Устойчивая бизнес-модель Лидирующие позиции в отраслиНаличие уникальных конкурентных преимуществУстойчивость бизнес-модели к шокам, способность улучшать свое конкурентное положение и эффективность во время кризисовЧеткая стратегия дальнейшего развития компанииПрозрачная структура бизнеса и корпоративная структураЗначительные перспективы ростаПривлекательность отрасли и высокие темпы роста (фактические и прогнозные)Превышение спроса над предложением в целевых сегментахПотенциал для значительного роста за счет запуска новых проектов, внедрения операционных улучшений и консолидации сектораПерспектива роста доли рынка компании и ее финансовых показателейОпыт успешного ведения бизнесаДоказанная бизнес-модель с эффективными бизнес-процессамиСтабильные финансовые показателиУспешный опыт развития и улучшения бизнес-моделиНаличие высоких стандартов финансового и налогового учетаОпытная управленческая командаВысококвалифицированная команда сотрудниковПривлекательные финансовые показателиВысокая операционная эффективность, рост рентабельности или фокус на высоких темпах ростаВ зависимости от позиционирования инвестиционной истории — возможность стабильно выплачивать сравнительно высокие дивиденды за счет стабильных денежных потоковПриемлемый для инвесторов уровень долговой нагрузки и сильный баланс компании

ВАЖНО ПОНИМАТЬ СВОЮ ЦЕЛЕВУЮ АУДИТОРИЮ

После 2022 года российский рынок столкнулся с ситуацией, когда иностранные инвесторы из недружественных стран в том либо ином виде ушли с российского рынка. По состоянию на декабрь 2023 года их средства учитываются на счетах типа С и они более не играют значимой роли на российском рынке акций.

Структура клиентов в торгах на рынке акций, %

Исторически на долю иностранных инвесторов приходилось около 40–50 % от общего объема торгов инструментами на рынке акционерного капитала (подробнее про инвесторов в главе 2 «Инвесторы на российском финансовом рынке»). При этом роль иностранных инвесторов на последних сделках IPO последовательно сокращалась на фоне роста локального инвестиционного сообщества и, в частности, бума»на рынке массового розничного сегмента.

На рынке присутствуют инвесторы из дружественных стран, но их роль незначительна. Российские институциональные и розничные инвесторы остаются единственным устойчивым источником спроса для IPO. При этом более 75 % оборотов торгов на вторичном рынке приходится на инвесторов-физлиц.

Описание ключевых групп инвесторов, которые участвуют в IPO российских компаний

Группа инвесторов	Описание
Российские розничные инвесторы	Данная группа инвесторов обычно наиболее осведомлена об инвестиционной истории B2CB2C (Business to Consumer) – это модель работы компании, когда продукт рассчитан на конечного потребителя и решает его задачи.-эмитентов. При этом у нее могут возникать сложности с пониманием более комплексных B2BB2B (Business to business) – это модель работы компании, когда одна компания продает товар или услугу другой организации, а не конечному потребителю.-бизнесов. Главным образом используют фундаментальные стратегии инвестированияФундаментальная стратегия инвестирования основана на оценке финансовых показателей компании. Это включает в себя анализ ее прибыли, доходности, финансового положения, себестоимости продукции, дивидендной политики и т. д. Предназначение этого анализа состоит в определении, является ли компания хорошей инвестиционной возможностью. и стратегии вложения в быстрорастущие компании. Зачастую принимают импульсивные решения – более склонны к покупке/продаже бумаг в зависимости от внутридневной динамики и более подвержены влиянию трендов в медиа и социальных сетях
Российские институциональные инвесторы с долгосрочным горизонтом инвестирования	Профессиональные инвесторы – преимущественно управляющие компании. Составляют большую часть институциональных инвесторов на российском рынке. Обладают глубоким пониманием рынка. Крупные инвесторы (юридические лица), которые зачастую более склонны к долгосрочным инвестициям
Российские институциональные инвесторы со спекулятивной стратегией инвестирования	Профессиональные инвесторы с гибкой инвестиционной стратегией, которая позволяет выбирать из широкого перечня инвестиционных продуктов. Менее склонны к долгосрочным инвестициям и более склонны к спекулятивным инвестициям. Составляют относительно небольшую пропорцию всех институциональных инвесторов на российском рынке. Имеют ограниченный опыт участия в сделках в новых рыночных условиях, при этом многие фонды сохраняют интерес к новым эмитентам

Соответственно, в рамках построения инвестиционной истории компании нужно понимать, как именно объяснить стратегию своего бизнеса и его позиционирование каждому типу инвесторов.

В отношении розничных инвесторов важно доступно изложить особенности бизнеса и его стратегию, при этом проводя коммуникацию через привычные розничным инвесторам каналы взаимодействия – витрины брокерских приложений, YouTube и телеграм-каналы, а также прочие социальные сети. Важно также отдельно взаимодействовать с розничными инвесторам сегмента HNWI HNWI (High Net Worth Individual) – состоятельные розничные инвесторы с высоким размером активов в управлении от 10–15 млн рублей, имеющие статус квалифицированных. . Как правило, во время сделок IPO банки-организаторы проводят мероприятия для узкого круга таких инвесторов. В целом розничные инвесторы менее склонны к глубокому фундаментальному анализу финансовых показателей и других деталей, связанных с оценкой бизнеса, и редко вникают в нюансы финансовых моделей. Они более подвержены поведенческой предвзятости – принимают импульсивные решения, имеют низкую толерантность к краткосрочным потерям, предпочитают инвестировать в понятные им продукты и т. д.

Институциональные инвесторы являются профессиональными инвесторами, которые имеют глубокое понимание финансового рынка. В рамках публичного маркетинга сделки IPO аналитики банков-организаторов проводят ряд встреч с такими инвесторами в целях ознакомления с инвестиционной историей компании. На встречах с институциональными инвесторами аналитики банков-организаторов презентуют независимое видение инвестиционной истории эмитента и ее фундаментальной привлекательности, оценки перспектив роста и стоимости бизнеса, а также возможные риски. Целями аналитиков являются информирование инвесторов о бизнесе компании, представление информации, достаточной для того, чтобы инвесторы начали собственный анализ инвестиционной привлекательности компании, а также обсуждение сделанных аналитиками выводов с последующим сбором обратной связи от инвесторов.

Важно расставлять правильные акценты в процессе повествования инвестиционной истории разным группам инвесторов в зависимости от их общей осведомленности и особенностей принятия инвестиционных решений. Данный подход, а также дополнительное «обучение» целевой базы инвесторов (при необходимости) позволит не только максимизировать охват, но и повысить шансы принятия положительных инвестиционных решений разными группами инвесторов.