PRE-IPO КАК МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ К МОМЕНТУ IPO

Нацелившись на проведение IPO своей компании, владельцы заинтересованы максимизировать ее стоимость при размещении и получить деньги по возможности быстрее. Однако подготовка компании к IPO – это длинный путь. От того, насколько качественно сделана эта работа, будет зависеть успешность IPO, оценка компании рынком. В такой ситуации имеет смысл рассмотреть привлечение профессионального партнера – специализированного институционального инвестора типа Pre-IPO фонда прямых инвестиций.

Почему фаундеры компаний идут на такие сделки, как именно такие фонды максимизируют стоимость компании к моменту проведения IPO?

Во-первых, инвестиции Pre-IPO фонда в случае продажи пакета владельцами компании (cash out) позволят им получить часть денег уже сегодня, а также зафиксировать оценку компании, не дожидаясь IPO. В финансовом мире это называется частичная фиксация результата. Принцип диверсификации рисков предполагает высвободить часть ресурсов из одного проекта и направить их на что-то еще, а не поставить все на будущее в одном проекте.

В случае инвестиций в компанию (cash in) последняя получает возможность увеличить темпы роста бизнеса – например, запустив новые продукты, продажи в новых регионах или купив конкурента. Компания достигнет более высоких показателей выручки или EBITDA EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. , а также более высокого мультипликатора, являющегося отражением темпов роста Мультипликатор – это коэффициент финансовых показателей компании и ее стоимости. Мультипликаторы позволяют сравнивать инвестиционную привлекательность различных по размеру, но схожих по деятельности компаний. . Таким образом, компания получает мультиплицированный эффект – увеличивает оба множителя в формуле оценки стоимости бизнеса.

Следует оговорится, что ряд компаний для целей финансирования роста могли бы взять кредит в банке. Но, если присмотреться, это решение может оказаться неоптимальным. С одной стороны, новые кредиты уместны для компаний с низким уровнем закредитованности. При среднем или высоком уровне долга компаниям было бы рискованно его увеличивать, особенно в турбулентные времена. Банки неохотно выдавали бы новый долг, да еще и под более высокую ставку. Рост долговой нагрузки может привести к увеличению кредитных рисков компании, что повлекло бы уменьшение ее оценки на IPO. Поиск оптимальной кредитной нагрузки является одним из факторов повышения оценки бизнеса. Тем не менее очевидно одно – инвестиции в капитал обеспечивают более высокий рычаг привлечения кредитных ресурсов, это эффективный инструмент по управлению кредитными рисками, а также общему снижению стоимости привлечения.

Деньги не являются единственным вкладом, который ожидают от финансового инвестора. Есть целый ряд направлений, где профессиональный институциональный инвестор традиционно может создать дополнительную ценность:

• ревизия и корректировка стратегии развития компании. Профессиональный инвестор может помочь сделать акцент на элементах, которые окажут наибольший эффект на восприятие инвесторов и будущую капитализацию компании с учетом поставленных сроков;
• выстраивание / улучшение корпоративного управления компании. Это ключевой элемент защиты миноритарных акционеров, что, соответственно, может обеспечить либо дополнительную премию к оценке, либо, наоборот, существенный дисконт к ней;
• помощь в M&A. M&A (Mergers & Acquisitions) – термин, который описывает проведение сделок консолидации компаний или активов компаний с помощью различных финансовых транзакций, в том числе слияния и поглощения, приобретения и управления активами, тендерные предложения. Если частью стратегии является поглощение конкурентов, профессиональный финансовый инвестор может помочь как в проведении переговоров, структурировании сделки, так и в ее реализации и даже интеграции в отдельных случаях;
• привлечение допфинансирования. Если для M&A или более агрессивного плана развития нужны дополнительные ресурсы, финансовый инвестор, как правило, активно участвует в привлечении финансирования, будь то новый раунд в акционерный капитал, выпуск облигаций или получение кредитного финансирования, в том числе по различным льготным государственным программам;
• подготовка, проведение и координация процесса IPO. Проведение IPO – это достаточно сложный процесс, требующий активного участия и координации множества сторон и контрагентов, включая биржу, инвестиционных банкиров, розничные сети банков, брокеров, депозитариев, институциональных инвесторов, различных аналитиков, финансовых блогеров и многих других. Эффективное управление этим процессом и взаимодействием сторон – ключевая ценность, которую может привнести финансовый инвестор.

Рынок также хорошо понимает ценность, которую несут профессиональные инвесторы. Есть четкая корреляция – в целом оценки компаний, где в составе акционеров (Cap Table Таблица капитализации (Cap Table) – электронная таблица, в которой сведены данные о том, какими пакетами акций и других ценных бумаг владеют участники бизнеса, какова оценка их доли в бизнесе и как эти доли меняются после каждого очередного раунда финансирования. ) есть профессиональные институциональные инвесторы с хорошей репутацией, выше, чем оценки компаний без них. Есть простое логическое объяснение этому факту с точки зрения розничного инвестора:

• это хорошая компания и инвестиция, если в нее уже проинвестировал профессиональный игрок;
• если в составе акционеров этой компании есть профессиональный институциональный инвестор, значит, в ней работает корпоративное управление, есть дополнительный контур контроля и права миноритарных акционеров достаточно защищены.

Фаундеры компаний также все больше понимают ценность финансового институционального инвестора как партнера и логику сделки с ним. Мы очень часто видим, что собственник бизнеса готов идти на существенный дисконт в сделке с финансовым инвестором, обладающим хорошей репутацией, в сравнении с более высоким предложением стратегического инвестора. Для фаундера это прежде всего выбор партнера, который поможет создать будущую ликвидность и максимизировать стоимость основного пакета акций бизнеса в будущем. Для финансового инвестора, в свою очередь, это тоже сигнал того, что фаундер верит в дальнейший потенциал роста и делает ставку на будущее, нежели фиксирует результат сегодня, продавая большую часть бизнеса стратегическому инвестору по максимально возможной в моменте оценке.