Жизнь публичной
компании

Раздел 3. Включение в индексы и расширение базы инвесторов. Включение российских акций в зарубежные индексы

Глава 1. Индексы Московской Биржи

1. Вводная информация

Одним из важных макроэкономических индикаторов для оценки состояния и изменения рынка ценных бумаг, для анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка является фондовый индекс. Индекс – показатель, который в обобщенной форме выражает состояние определенной группы ценных бумаг (индексной корзины) и позволяет судить об общей динамике рынка, даже когда цены отдельных акций изменяются разнонаправлено. Важно не абсолютное значение индекса, а его изменение с течением времени.

Индекс является эталоном, или бенчмарком, для оценки эффективности инвестиционных решений, а также служит в качестве базового актива для срочных контрактов. Зачастую конечный инвестор хочет видеть прирост инвестиций, соизмеримый с приростом фондового индекса, поэтому работа индексных фондов основана на стратегиях пассивного управления, т.е. структура активов таких фондов приведена в соответствие с составом индексной корзины.

Индексные продукты – это привлекательные инструменты как для инвесторов, стремящихся сократить транзакционные издержки, связанные с активным управлением, так и для крупных компаний, таких как пенсионные фонды, которые стремятся к минимизации несистемных рисков.

В настоящее время объем средств под управлением фондов, использующих в качестве бенчмарка индексы Московской Биржи (далее также – Биржа), составляет более 5 млрд долларов1. В России существуют множество инвестиционных фондов на индексы Московской Биржи, наиболее крупные из них принадлежат УК ВТБ Капитал, Райффайзен Капитал, Газпромбанк2. Крупнейшие зарубежные клиенты – Nomura Asset Management, Credit Suisse, BNP Paribas, Royal Bank of Scotland, Societe General.

Интерес со стороны фондов и институциональных инвесторов к ценным бумагам, входящим в состав индексов Московской Биржи, стимулирует долгосрочный спрос на акции российских эмитентов и привлекает дополнительную ликвидность.

2. Семейство индексов акций Московской Биржи

Основные индексы Московской Биржи – Индекс МосБиржи и Индекс РТС – рассчитываются на основании цен наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, включенных в единую индексную корзину, и являются признанными индикаторами фондового рынка России.

Каждый из основных индексов имеет свою уникальную историю. Расчет Индекса МосБиржи (ранее Индекс ММВБ) осуществляется с 1997 года на основе цен акций, выраженных в рублях. Первоначально список индексной корзины не имел фиксированного количества акций и в индекс могли быть включены все акции, которые торговались на бирже. С развитием фондового рынка и листингом большего количества компаний было установлено ограничение в 30 акций, по которым мог бы рассчитываться индекс.

История Индекса РТС началась раньше, первые значения публикуются с 1995 года. Основным отличием от Индекса МосБиржи является валюта расчета цен акций, которые выражены в долларах США, и количество акций, по которым осуществлялся расчет, равное 50.

Текущая структура семейства индексов акций Московской Биржи разделена на группы, где Индекс Широкого рынка имеет самую большую базу расчета по количеству инструментов – 100. Акции из этой базы расчеты в зависимости от капитализации могут также войти в базу Индекса средней капитализации (ранее Индекс второго эшелона) или в базу старейших индикаторов Индекса МосБиржи и Индекса РТС. Крупнейшие и наиболее ликвидные акции российских компаний включаются в Индекс голубых фишек, который состоит из 15 эмитентов. Все акции, которые включены в какой-либо из индексов семейства разделяются по отраслевой принадлежности и входят в базы расчета отраслевых индексов, если их вес в корзине выше 0,5%. Если деятельность эмитента акций преимущественно расположена в Сибирском федеральном округе, то его акции могут быть войти в региональный Индекс Сибири. Практически каждый из перечисленных индексов рассчитывается не только в рублях, но и долларах США, но имеют они единую корзину ценных бумаг и формулу расчета.

С 1 декабря 2017 года были повышены требования к ликвидности для включения в Индекс МосБиржи и Индекс РТС, а база расчета теперь имеет плавающее число ценных бумаг. Основным показателем ликвидности ценных бумаг по новой методике является коэффициент ликвидности – отношение объема торгов в годовом выражении к капитализации акций компании, находящихся в свободном обращении. Дополнительным критерием отбора является также минимальное значение удельного веса.

Идеальный индекс, удовлетворяющий потребностям всех участников рынка, построить невозможно. Существуют различные потребительские группы, которые диктуют спрос на те или иные индексы, поэтому Московская Биржа рассчитывает несколько индексов, характеризующих рынок с разных точек зрения для создания разных продуктов.

Из 100 акций Индекса широкого рынка формируются корзины отраслевых индексов на основе разделения его базы расчета по отраслевой принадлежности. Именно благодаря таким индексам участники фондового рынка могут определить привлекательность той или иной отрасли. В настоящее время Московская Биржа рассчитывает отраслевые индексы по девяти основным секторам российской экономики: 1) нефть и газ, 2) электроэнергетика, 3) телекоммуникации, 4) металлы и добыча, 5) машиностроение, 6) банки и финансы, 7) потребительские товары и розничная торговля, 8) химическое производство, 9) транспорт.

На долю акций, входящих в состав индексов, приходится около 85% от сум марной капитализации российского рынка. Значительный вес в корзине Индекса МосБиржи и Индекса РТС занимает нефтегазовый сектор – около 50%. Существенная доля приходится на финансовые компании (более 20%), а также на металлургию, потребительский сектор и телекоммуникации (по 8% на каждый из секторов).

Индексы акций Московской Биржи рассчитываются в двух валютах – рублях и долларах США.

Московская Биржа также рассчитывает несколько тематических индексов – индикаторов определенного сегмента рынка, не входящих в основную линейку: альтернативный Индекс голубых фишек ММВБ-10, построенный по принципу равного взвешивания, а также Индекс МосБиржи – инновации, региональные индексы и индексы активов рынка пенсионных накоплений.

Для наиболее адекватного отражения рыночной картины в расчете индексов Московской Биржи учитываются только акции, находящиеся в свободном обращении. Для определения их доли используется поправочный коэффициент free-float, рассчитываемый на основании информации, раскрываемой эмитентами, а также на основе экспертной оценки членов Индексного комитета.

При определении доли акций в свободном обращении из общего количества акций вычитаются доли следующих собственников:

• Государство, государственные корпорации и учреждения
• Эмитент акций, а также подконтрольные эмитенту юридические лица
• Владельцы находящихся под обременением акций
• Лица, назначенные (избранные) на высшие руководящие должности эмитента, а также их родственники
• Юридические или физические лица, владеющие 5% и более от общего количества акций
• Фонды прямых инвестиций, суверенные фонды

Если ценные бумаги с существенным дисбалансом между капитализацией и ликвидностью были включены в индекс, то они могут неадекватно повлиять на его значение. В связи с этим, после проводимой Московской Биржей экспертной оценки конъюнктуры рынка для впервые включаемых в индекс акций с таким дисбалансом существует возможность ограничить значение коэффициента free-float.

Для ограничения величины влияния на индексы акций отдельных эмитентов установлено требование, что вес ценных бумаг каждого эмитента в суммарной капитализации не должен превышать определенную величину (15–25% в зависимости от индекса). Это ограничение соблюдается с помощью введения коэффициентов, ограничивающих вес некоторых ценных бумаг в индексах.

При расчете Индекса МосБиржи, Индекса РТС и ряда других индексов семейства соблюдаются требования Центрального банка РФ к индексам, на которые могут быть созданы паевые инвестиционные фонды. Эти требования касаются количества эмитентов, ценные бумаги которых учитываются в индексе, диверсификации индексной корзины, величины капитализации и ликвидности акций, составляющих индекс, а также раскрытия информации об индексе.

Индексы РТС и МосБиржи соответствуют требованиям регуляторов американского рынка (CFTC), а также директивам Европейского парламента и требованиям директив Евросоюза UCITS к диверсификации базы расчета индекса, адекватности индикатора рынку и общедоступности.

3. Принципы отбора ценных бумаг в индексы

В состав индексов Московской Биржи могут войти только акции или российские депозитарные расписки, допущенные к торгам на Бирже. Пересмотр баз расчета индексов происходит регулярно – один раз в три месяца. Для отбора ценных бумаг в корзину индекса производится анализ статистических данных о результатах торгов за предшествующие три месяца.

Основу всех индексных списков составляет Индекс акций широкого рынка, включающий первые 100 ценных бумаг с наилучшими показателями ликвидности, капитализации и free-float.

Алгоритм отбора акций в корзину данного индекса основан на двухэтапном рэнкинге – по ликвидности и по капитализации с учетом free-float:

• на первом этапе из перечня акций, допущенных к торгам, отбираются ценные бумаги, free-float которых составляет не менее 5% и доля дней, в течение которых была заключена хотя бы одна сделка, – не менее 70% от общего числа торговых дней за последние три месяца;
• среди акций, соответствующих условию первого этапа, отбираются первые 120 по медианному дневному объему торгов за прошедшие три месяца;
• среди акций, соответствующих всем условиям, отбираются еще 100 по капитализации с учетом free-float.

Ценная бумага, которая впервые начала соответствовать требованиям к включению в состав индексов, вначале попадает в список кандидатов на включение и может быть включена в состав индексов, если продолжит соответствовать данным критериям при следующем пересмотре баз расчета, – через три месяца.

Ускоренная процедура включения в индексы предусмотрена для акций, прошедших IPO. В этом случае акции могут сразу войти в состав индексов, если соответствуют всем критериям.

Если акция перестала соответствовать индексным критериям, она включается в лист ожидания на исключение. В случае если при следующем пересмотре баз расчета данные акции не соответствуют требованиям, они исключаются из состава индексов.

Ценные бумаги могут быть исключены из списка для расчета индекса и во внеочередном порядке при их исключении из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, или, например, в связи с наступлением у эмитента корпоративного события: реорганизация акционерного общества в форме слияния, разделения, присоединения. При наступлении других корпоративных событий, таких как дробление или консолидация акций, по итогам торгового дня пересчитываются коэффициенты, учитываемые в индексе.

В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС включаются наиболее ликвидные и капитализированные акции из базы расчета Индекса акций широкого рынка. При этом критерии на включение и исключение акций из базы расчета осуществляется с использованием принципа "буферной зоны". Аналогичный принцип буферной зоны используется и в Индексе средней капитализации, но в базу расчета отбираются акции, которые не покрывают 85% фондового рынка.

Если в Индекс акций широкого рынка входит не менее трех компаний определенного сектора экономики, акции этих компаний формируют базу расчета отраслевого индекса.

Более строгие требования к ликвидности применяются при отборе ценных бумаг в состав Индекса голубых фишек – в корзину этого индекса отбираются акции первых 15 эмитентов по капитализации с учетом free-float .

Общий контроль и внесение предложений по изменению методик расчета индексов осуществляет Индексный комитет Московской Биржи, в состав которого входят аналитики ведущих российских брокерских компаний. Индексный комитет также дает рекомендации по изменениям баз расчета индексов Московской Биржи и оценкам поправочных коэффициентов.

Глава 2. Включение российских акций в зарубежные индексы

1. Основные индексы, включающие ценные бумаги российских компаний

Помимо индексов Московской Биржи существуют и другие индикаторы, в корзину которых входят акции российских компаний, — зарубежные индексные провайдеры также проявляют интерес к российским эмитентам. Ведущие индексные агентства рассчитывают серии различных индикаторов, отражающих динамику фондовых рынков развитых и развивающихся стран, в число которых входит и российский рынок ценных бумаг. Цель создания подобных индикаторов — возможность сопоставления доходности активов различных стран и привлечение глобальных игроков на новые рынки.

2. Индексное агентство S&P Dow Jones Indices

Объединенная компания S&P Dow Jones Indices рассчитывает около 130 000 биржевых индексов, среди которых старейший индекс Dow Jones Industrial Average, значения которого доступны с 1896 года, а также наиболее востребованный инвестиционный индикатор США — S&P 500.

В большом семействе индексов также нашел свое место индекс, включающий ценные бумаги российских компаний, — S&P BMI Russia. Расчет этого индекса начался в 2008 году. Для включения в состав индекса ценные бумаги должны соответствовать критериям капитализации с учетом free-float. Количество инструментов в индексе S&P BMI Russia переменное. По состоянию на 31 декабря 2013 года база расчета индекса включала 81 акцию.

Для улучшения диверсификации корзины индекса и ограничения влияния на него наиболее крупных компаний, в индексе устанавливается граница максимально допустимого веса эмитента, когда вес одной компании в индексе не должен превышать 20%, а суммарный вес компаний, занимающих более 5%, должен быть не более 45%. Такие строгие требования к пропорциям ценных бумаг в индексах обусловлены нормами зарубежного законодательства. Соответствие индекса требованиям регулятора обеспечивает больший спрос со стороны частных (ритейл) инвесторов и, как следствие, повышает интерес финансовых институтов, которые создают индексные финансовые продукты (фонды, в том числе ETF, долговые инструменты, деривативы, в частности, фьючерсы, опционы, сертификаты и пр.).

Помимо S&P BMI Russia, агентство рассчитывает индексы, включающие ценные бумаги не только российских компаний, но и стран БРИК (S&P BRIC) и всех развивающихся рынков (S&P EMERGING).

3. Индексы FTSE

FTSE Group и Лондонская фондовая биржа (LSE) с 2006 года рассчитывают индекс, включающий ценные бумаги российских компаний, — FTSE Russia IOB Index. В корзину индекса включены 15 наиболее ликвидных и капитализированных акций российских компаний, которые обращаются на LSE в форме депозитарных расписок или обычных акций. Данный индекс относится к типу ценовых, взвешенных по капитализации с учетом free-float. Индекс рассчитывается на основании долларовых цен — в режиме реального времени, а также цен, выраженных в евро и фунтах стерлингов, — один раз в день.

Ценные бумаги, включаемые в состав индекса, должны соответствовать определенным критериям ликвидности: средний объем торгов за день должен быть не менее 200 млн долл. Для обеспечения стабильности индексной корзины применяется принцип "буферной зоны", в соответствии с которым компании, ранжированные по капитализации с учетом free-float, могут быть включены, если поднимаются выше 12-й позиции, и исключаются при падении ниже 19-й позиции. Для того чтобы ограничить влияние на индекс наиболее крупных компаний, установлено ограничение на вес в индексе одного инструмента — не более 15%.

FTSE Group рассчитывает как ценовой индекс российских акций, так и индекс полной доходности, который помимо изменения цен акций учитывает также дивидендные выплаты. Помимо индекса, отражающего изменение цен акций только российских компаний, в FTSE Group представлены индексы, характеризующие динамику группы развивающихся рынков, включающих Россию, в том числе Индекс БРИК (индекс FTSE BRIC 50) и общий индекс развивающихся рынков (индекс FTSE Emerging EMEA 40).

4. Индексы Market Vectors

Компания Van Eck Global специализируется на инвестиционном менеджменте, при этом не только предлагает ETF- и ETP-продукты, но и рассчитывает индексы под брендом Market Vectors.

С 2010 года агентство рассчитывает индекс российских акций The Market Vectors Russia — это ценовой индекс, взвешенный по капитализации с учетом free-float. База расчета индекса может включать от 30 до 50 акций и депозитарных расписок, которые торгуются как на Московской Бирже, так и на зарубежных торговых площадках. Цены различных бирж, номинированные в разных валютах, пересчитываются по единым валютным курсам в доллары США.

На динамику данного индекса в настоящее время ориентируется один из старейших ETF-продуктов — MV Russia ETF, который торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE Arca) с 2007 года. До 2010 года этот фонд реплицировал фондовый индекс DAXglobal Russia+ Index.

Глава 3. Индексы акций MSCI

1. Вводная информация

Компания MSCI создает и рассчитывает индексы уже более 40 лет — с 1969 года, когда она запустила первые международные индексы акций. Процесс глобализации и ускоренная интеграция рынков побудили MSCI выработать альтернативные подходы к созданию единой системы классификации мирового фондового рынка и разработке своих продуктов. Компания остается лидером в этой области, расширяя и совершенствуя свою линейку индексов для решения постоянно меняющихся, сложных задач, стоящих перед сообществом институциональных инвесторов. MSCI предлагает новаторские продукты, инновационные исследования, высококачественные данные и специализированную поддержку для клиентов.

Компания MSCI стремится создавать и развивать свои международные фондовые индексы таким образом, чтобы они способствовали развитию глобальных инвестиций за счет следующих функций:

• выступая в качестве точных ориентиров доходности;
• используясь как основа для создания моделей распределения активов и формирования портфеля с учетом региональных, отраслевых и секторных критериев;
• служа эффективным аналитическим инструментом;
• применяясь как основа для создания механизмов инвестирования.

Развитие международных фондовых рынков и инвестиционных процессов привело к стремлению многих инвесторов охватить международный фондовый рынок как можно шире и иметь возможность работать с различными его сегментами. Для удовлетворения их потребностей и продолжения работы по построению и развитию своих индексов компания MSCI после всесторонних консультаций с участниками международного инвестиционного сообщества усовершенствовала свою методологию для расчета Standard Index. Вместо стандартизированного подхода к расчету индексов, когда учитываются одновременно компании с разной капитализацией, в новой методологии используется принцип расчета, позволяющий полностью охватить необходимые по размеру или специализации сегменты, которые не пересекаются между собой. MSCI Standard Index и MSCI Small Cap Index (индексы стандартной и малой капитализации), наряду с иными фондовыми индексами MSCI, созданными на их основе, стали рассчитываться в соответствии с методикой MSCI Global Investable Market Indices (GIMI). Переход на новый метод расчета был завершен в конце 2008 года. MSCI Large Cap Index, MSCI Mid Cap Index и MSCI Small Cap Index в совокупности составили MSCI Investable Market Index (рыночный доступный для международных инвесторов индекс MSCI), рассчитываемый для каждой страны, комбинации, секторного или стилевого сегмента из арсенала MSCI.

2. Индексы MSCI: общие данные

В настоящее время компания MSCI предлагает клиентам семейство из более чем 160 000 постоянно рассчитываемых и сопоставимых индексов, которые используются инвесторами по всему миру для разработки и их сопоставления собственным глобальным портфелям ценных бумаг. Индексы MSCI также лицензированы в качестве основы для создания финансовых продуктов, таких как фонды ETF и структурированные продукты.

Около 600 фондов ETF, созданных ведущими провайдерами ETF в мире: BMO Asset Management, ETF Securities, FinEx Capital, Harvest Global Investments, iShares, Lyxor, Mirae Global Asset Investments, SSgA, UBS, — основаны на индексах MSCI.

Биржи всего мира выбрали индексы MSCI в качестве базы для создания большого количества биржевых производных инструментов. Среди них Чикагская товарная биржа, NYSE Liffe, London Liffe, Фондовая биржа Йоханнесбурга, Сингапурская фондовая биржа, Eurex.

3. MSCI Global Investable Market Indices

Индексы MSCI, для расчета которых используется методика GIMI, предназначены для следующих целей:

• полный охват набора инвестиционных возможностей с непересекающейся сегментацией по уровню капитализации и характеру инвестиций;
• акцент на доступности для международных инвесторов и воспроизводимости индексов за счет использования фильтров капитализации и ликвидности;
• сегментация по уровню капитализации для достижения эффективного баланса между единством уровня капитализации в глобальном масштабе и диверсификацией по странам;
• инновационная методика ведения индексов обеспечивает нужное соответствие между стабильностью значений индекса и необходимостью своевременно отражать изменения в наборе возможностей, связанных с индексом;
• полный и совместимый набор индексов, включающий Standard Index, Large Cap Index, Mid Cap Index, Small Cap Index и Investable Market Indices.

4. Построение индексов

Процесс построения индексов на основе методологии GIMI состоит из следующих этапов:

• определение общего списка ценных бумаг, обращающихся на рынках;
• определение списка доступных для международных инвесторов ценных бумаг по каждому рынку;
• сегментирование ценных бумаг по уровню рыночной капитализации для каждого рынка;
• отбор акций в соответствии с финальными требованиями по уровню доступности для международных инвесторов в рамках каждого сегмента капитализации;
• применение правил непрерывности расчета к Standard Index (Large Cap + Mid Cap).

1. Определение общего списка ценных бумаг, обращающихся на рынках

MSCI начинает отбор с ценных бумаг, прошедших листинг в странах, включенных в MSCI Global Investable Market Indices. Из указанных стран 21 относится к развитым рынкам, 34 — к развивающимся. В список потенциальных участников индекса могут быть включены все акции, прошедшие листинг, а также ценные бумаги, прошедшие листинг, у которых есть признаки акций, за исключением ПИФов, фондов ETF, производных инструментов на акции, бумаг товариществ с ограниченной ответственностью и большинства инвестиционных трастов. Инвестиционные трасты по управлению недвижимостью некоторых стран и некоторые доходные трасты в Канаде также могут быть включены в индекс. Любая компания и ее бумаги могут быть отнесены только к одной стране.

2. Определение списка доступных для международных инвесторов ценных бумаг по каждому рынку

Список доступных для международных инвесторов ценных бумаг, которые могут быть включены в индекс по каждому рынку, формируется с помощью инвестиционных фильтров, используемых для каждой отдельной компании и ценной бумаги из общего списка кандидатов по данному рынку. Некоторые требования по доступности для международных инвесторов применяются отдельно для бумаг, некоторые — для компании в целом, если у нее есть несколько ценных бумаг в списке. В результате включение/исключение одной бумаги не влечет за собой автоматического включения/исключения других бумаг той же компании.

3. Сегментирование ценных бумаг по уровню рыночной капитализации для каждого рынка

По каждому рынку MSCI создает следующие индексы: Investable Market Index (доступный для международных инвесторов рыночный индекс), Standard Index (Стандартный индекс), Large Cap Index (Индекс компаний высокой капитализации), Mid Cap Index (Индекс компаний средней капитализации), Small Cap Index (Индекс компаний малой капитализации). Standard Index включает в себя компании Large Cap Index и Mid Cap Index. Investable Market Index включает в себя компании Standard Index и Small Cap Index. Для включения компаний, включенных в индексы разной капитализации, в композитный индекс так, чтобы он получился представительным, каждый сегмент, состоящий из компаний с определенной капитализацией, должен в равной степени удовлетворять следующим двум критериям:

• соблюдается принцип глобального единства уровня капитализации компаний сегмента за счет того, что в него обязательно включаются компании сопоставимой и необходимой капитализации со всех рынков, представленных в композитном индексе;
• достигнут равномерный охват рынка за счет того, что сегмент каждого рынка представлен пропорционально своему весу в исходном композитном индексе.

4. Отбор акций в соответствии с финальными требованиями по уровню доступности для международных инвесторов в рамках каждого сегмента капитализации

Для улучшения качества воспроизводимости Size-Segment Indices (индексов отдельных сегментов капитализации) к Investable Market Index и Standard Index предъявляются дополнительные требования по доступности для международных инвесторов в рамках сегмента. Такие требования включают в себя наличие определенного уровня капитализации с учетом доли ценных бумаг, находящихся в свободном обращении, а также минимальный уровень ликвидности и доли бумаг, доступных для покупки иностранными инвесторами.

5. Применение правил непрерывности расчета для Standard Index (Large Cap + Mid Cap)

Для обеспечения непрерывности расчета индекса, а также элементарной диверсификации рыночного индекса, без учета правил построения других индексов, Standard Index для развитых рынков должен включать в себя как минимум пять бумаг, а для развивающихся рынков — как минимум три.

Определение веса бумаги в индексе. Все индексы, построенные в соответствии с методологией GIMI, являются взвешенными по рыночной капитализации индексами, т. е. при включении компании в индекс учитывается количество ее акций, находящихся в свободном обращении (free-float), пересчитанное в соответствии с фактором доступности бумаги для иностранных инвесторов (Foreign Inclusion Factor — FIF) и умноженное на цену одной акции. В случаях, когда на каком-либо рынке действуют дополнительные ограничения на операции иностранных инвесторов, которые значительно сужают возможности инвестирования в данный рынок, конкретный сектор или ценную бумагу, показатель free-float корректируется с учетом фактора ограниченного инвестиционного потенциала (Limited Investability Factor — LIF), чтобы обеспечить соблюдение критерия доступности для международных инвесторов индекса.

Free-float/Foreign Inclusion Factor. В соответствии с определением MSCI free-float — это доля выпущенных компанией акций, которые считаются доступными для покупки на открытом фондовом рынке для международных инвесторов. Фактор FIF для компании — это ее оценка free-float, округленная вверх до ближайшего значения, кратного 5% (для бумаг, у которых значение free-float равно или превышает 15%). Например, если у ценной бумаги free-float составляет 23,2%, то она будет включена в индекс с весом 25% от ее рыночной капитализации. Для ценных бумаг, у которых free-float менее 15%, оценка free-float округляется до ближайшего целого.

Региональные веса. Взвешивание по рыночной капитализации в сочета- нии с соответствующим целевым значением покрытия рыночной капитализации рынка с учетом free-float, которое установлено на уровне 99%, предназначено для того, чтобы обеспечить соответствие веса каждой страны в региональных или международных индексах ее весу в списке всех акций развитых и развивающихся рынков. Один рынок соответствует одной стране, за исключением Европы, где в целях создания индексов все рынки объединены в один. Отдельные индексы стран, посвященные европейским развитым рынкам, формируются из списка индекса MSCI GIMI Europe Index.

Цены. Для расчета индексов MSCI используются официальные цены закрытия на торгах бирж или значения, принимаемые в качестве таковых. MSCI оставляет за собой право в любой момент использовать альтернативные источники цен.

Курсы обмена валют. В настоящее время MSCI использует обменные курсы WM/Reuters Closing Spot Rates, рассчитанные на 16:00 по лондонскому времени. MSCI может осуществлять мониторинг курсов обмена валют самостоятельно и при исключительных обстоятельствах выбрать альтернативный курс обмена валют, если, по ее мнению, WM Reuters rate не отражает реальной ситуации для какой-либо валюты в данный день.

5. Текущее обслуживание индексов

Текущее обслуживание индексов MSCI проводится в целях своевременного отражения изменений, происходящих на базовых фондовых рынках. Особое внимание при этом уделяется непрерывности расчета значений индексов, их воспроизводимости и предотвращению чрезмерного оборота акций. Среди прочего процесс текущего обслуживания состоит из: включения акций в состав индексов и исключения, изменения количества акций в индексах и из пересчета факторов FIF в результате обновления оценочных значений free-float. В процессе сопровождения изменения в индексы вносятся на следующих трех уровнях:

• полугодовые пересмотры индексов;
• квартальные пересмотры индексов;
• пересмотр состава индексов в режиме реального времени при наступлении определенных событий.

1. Полугодовые пересмотры индексов направлены на систематическую переоценку различных параметров общего списка акций, обращающихся на рынках, проводимую в соответствии с фиксированным графиком. Во время полугодовых пересмотров производится перебалансировка индексов Size Segment Indices, Global Value Indices и Growth Indices. Обновляется список всех акций и пересчитывается глобальный диапазон минимальной капитализации. Таким образом, в рамках текущего обслуживания для каждого рынка осуществляются следующие действия:

• обновление общего списка акций, имеющих инвестиционную привлекательность;
• переоценка мест компаний внутри сегмента и пороговых значений капитализации для сегментов;
• распределение компаний по сегментам в зависимости от уровня капитализации с учетом буферных зон;
• оценка соответствия финальным требованиям инвестиционной привлекательности по секторам компаний с разным уровнем капитализации.

2. Квартальные пересмотры индексов проводятся для того, чтобы индексы действительно точно воспроизводили события, происходящие на рынке акций. Это достигается за счет своевременного учета важных изменений, произошедших под воз- действием рынка и не отображенных в индексе в режиме реального времени, но достаточно значительных, чтобы быть включенными в индекс до полугодового пересмотра. В результате квартального пересмотра в индекс могут быть включены новые бумаги или исключены уже входящие в него бумаги в связи с их переходом в индекс компаний с другой капитализацией, изменением значения FIF или количества акций. При этом новые компании могут быть включены только в Standard Index при условии, что они крупные и открыты для инвестиций. Для квартальных пересмотров используются более широкие буферные зоны при управлении процессом перехода компаний из одного сегмента в другой, чем для полугодовых пересмотров. Пересмотр группы, к которой относится компания по характеру инвестиций (Value/Growth), возможен, только если компания была переведена в другой сегмент по уровню капитализации.

3. Пересмотр состава индексов в режиме реального времени при наступлении определенных событий возможен в результате наступления корпоративных событий, таких как слияние компаний, поглощение, выделение, объявления о банкротстве компании, реорганизация и иные. К таким событиям можно отнести также изменение структуры капитала компании вследствие эмиссии новых или бесплатных акций, проведения публичных размещений и иных существенных фактов, занимающих длительный период времени. Такие события обычно сразу же находят отражение в индексных списках.

Полугодовые пересмотры проводятся один раз в шесть месяцев; итоги таких пересмотров обычно вступают в действие в конце последнего рабочего дня мая и ноября. Итоги квартальных пересмотров, как правило, вступают в силу в конце последнего рабочего дня февраля и августа. MSCI объявляет результаты квартальных и полугодовых пересмотров по меньшей мере за десять рабочих дней до даты их вступления в силу.

Пересмотр статуса страны по уровню развития. Статус стран (особый рынок, пограничный, развивающийся или развитый) меняется индивидуально для каждой страны в соответствии с отдельным графиком. Во время ежегодного пересмотра списков стран по системе классификации MSCI компания анализирует и ищет обоснования для перевода стран, которые были включены в лист ожидания на изменение статуса по уровню развития, в другую категорию. Каждый июль MSCI сообщает о результатах переговоров с представителями инвестиционного сообщества в странах, включенных в лист ожидания, и объявляет новый список стран-кандидатов, если таковые имеются, на следующий период. Для внесения изменений в систему классификации стран по статусу (пограничный, развивающийся или развитый рынок) требуется время.

6. MSCI Russia Index

MSCI Russia Index является индикатором рынка акций российских эмитентов крупной и средней капитализации, обращающихся на Московской Бирже. Индекс включает в себя 22 бумаги, вес которых в индексе определяется рыночной капитализацией компании с учетом количества акций, находящихся в свободном обращении. MSCI Russia Total Return Index учитывает как изменения цены акции, так и выплаты дивидендов.

Индекс рассчитывается по методике GIMI, в соответствии с которой он должен охватывать 85% рыночной капитализации акций, находящихся в свободном обращении в стране.

Расчет индекса ведется в долларах США в режиме реального времени. Его значения публикуются каждые 15 секунд в течение торгов на бирже.

Коды для просмотра значений индекса в режиме реального времени:

• Reuters MIRU00000PUS;
• Bloomberg MXRU.

Ежеквартальный пересмотр значений индекса проводится в феврале, мае, августе и ноябре с целью своевременного отражения изменений на соответствующем фондовом рынке и предотвращения чрезмерного оборота акций. Во время полугодовых пересмотров в мае и ноябре производятся перебалансировка индекса и пересчет процентного порога для расчета сегментов индекса по компаниям крупной и средней капитализации.

Более подробная информация размещена на следующих сайтах:

• Индексы MSCI: www.msci.com, раздел Products/Indexes
• Значения индексов MSCI: www.msci.com, раздел Legal/Additional Terms of Use
• Лицензирование индексов MSCI: www.msci.com, раздел Legal/Additional Terms of Use

1. Источник: данные Московской Биржи.
2. http://www.moex.com/a82
3. На 31 мая 2017
4. Источник: данные Московской Биржи
5. Источник: BlackRock, Bloomberg, оценка Московской Биржи.
6. СЧА – сумма чистых активов.
7. Индексы MSCI Bosnia Herzegovina Index, MSCI Botswana Index, MSCI Ghana Index, MSCI Jamaica Index, MSCI Trinidad & Tobago Index, MSCI Zimbabwe Index и MSCI Palestine IMI на настоящий момент являются особыми страновыми индексами, акции которых не включены в индекс MSCI Frontier Markets Index. Вопрос о включении указанных стран в MSCI Frontier Markets Index находится на стадии обсуждения.
8. По данным на 30 сентября 2013 года, опубликованным eVestment, Lipper и Bloomberg 31 января 2014 года. При разделении фондов на категории "институциональные"/"инвестиционные" использована классификация eVestment и Lipper. Данные по фьючерсам и опционам не учитывались.
9. Индекс MSCI Saudi Arabia Index на настоящий момент не включен в индекс MSCI Frontier Markets Index, однако представлен в индексе MSCI Gulf Cooperation Council (GCC) Countries Index.
10. Последние 12 месяцев
11. Рассчитано с помощью месячных данных о чистой доходности